AGR : Le Trésor doit lever 105 MMDH d’ici fin 2026

LA VÉRITÉ

Le besoin de financement brut du Trésor marocain, anticipé pour la fin de l’année 2026, s’élève à 105 milliards de dirhams (MMDH), selon les analyses récentes d’Attijari Global Research (AGR) publiées dans son rapport « Budget Focus – Fixed Income ». Cette somme globale englobe à la fois le déficit budgétaire restant à couvrir et les arriérés du Trésor, dont l’estimation, conforme à la loi de finances (LF) 2026, atteint 36,4 MMDH, auxquels s’ajoute le cumul des échéances de la dette prévues jusqu’à la fin de l’exercice 2026 pour un montant de 68,3 MMDH. Une part prépondérante de ces remboursements, soit 64 MMDH, est allouée au marché intérieur, tandis que les 4,3 MMDH restants concernent le marché extérieur.

Conformément aux dispositions de la LF 2026, une portion de 24,2 MMDH de ce besoin de financement brut sera satisfaite par le marché extérieur, alors que le solde, s’élevant à 80,5 MMDH, sera quant à lui couvert par le marché domestique. Le besoin de financement intérieur brut mensuel est désormais estimé à 10,1 MMDH, ce qui représente une révision à la baisse par rapport à la prévision initiale de 12 MMDH établie un mois auparavant. Cette diminution notable s’explique principalement par la récente émission d’Eurobonds par le Maroc pour un montant de 2,25 milliards d’euros (MM€), une opération d’envergure internationale qui, de l’avis des experts financiers, ne devrait pas exercer de pressions excessives sur l’offre nationale de Bons du Trésor (BdT).

Les experts d’AGR soulignent par ailleurs que l’activation récente d’une rallonge budgétaire de 20 MMDH témoigne de la détermination de l’État à soutenir les priorités économiques et sociales du pays, dans un contexte international qui demeure caractérisé par une forte instabilité. Cette enveloppe supplémentaire est principalement destinée à financer les mesures de soutien au pouvoir d’achat des citoyens, à couvrir les dépenses d’urgence engendrées par les récentes inondations et à opérer certains ajustements budgétaires de nature exceptionnelle. Les analystes estiment que cette orientation politique ne devrait pas provoquer de tensions sur le marché des BdT, d’autant plus que le retour du Maroc sur le marché international, concrétisé par l’émission de cet Eurobond de 2,25 MM€, contribue de manière significative à rééquilibrer les sources de financement du Trésor et à alléger la pression sur le compartiment domestique. Grâce à cette levée de fonds en devises, le Trésor est en mesure de réaliser l’intégralité de ses tirages extérieurs prévus dans le cadre de la LF 2026, s’élevant à 31,4 MMDH pour l’ensemble de l’année. Cette stratégie globale de diversification des sources de financement, combinée à une gestion prudente des deniers publics, permet au Maroc de naviguer dans un environnement économique complexe tout en assurant la stabilité financière du Royaume et en soutenant ses objectifs de développement à long terme.